Charles Horioka: Japans-Amerikaans econoom & de Feldstein–Horioka-puzzel

Charles Horioka, Japans-Amerikaans econoom, bekend van de Feldstein–Horioka-puzzel over sparen en kapitaalstromen. Autoriteit in Aziatische en mondiale macro-economie.

Charles Yuji Horioka (geboren op 7 september 1956 in Boston, Massachusetts) is een Japans-Amerikaanse econoom die vooral bekendstaat om zijn werk op het gebied van sparen, consumptie, legaatgedrag en internationale kapitaalstromen. Hij woont en werkt in Japan. Horioka behaalde zijn B.A. en Ph.D. aan de Harvard Universiteit. Momenteel is hij Research Professor aan het Asian Growth Research Institute in Kitakyushu City, Japan. Hij heeft eerder lesgegeven aan onder andere Stanford, Columbia, Kyoto en Osaka Universiteiten. Onlangs bekleedde hij de Vea Family Professor of Technology and Evolutionary Economics Centennial-leerstoel aan de Universiteit van de Filippijnen, Diliman (2013–2014). Hij is tevens Research Associate van het National Bureau of Economic Research (NBER) en was mede-uitgever van de International Economic Review tot 2013.

Carrière en onderzoeksgebieden

Horioka richt zich voornamelijk op macro-economie en huishoud- en gezinseconomie, met een bijzondere interesse in de Japanse economie en andere Aziatische economieën. Hij heeft uitgebreid empirisch onderzoek verricht naar consumptiepatronen, spaar- en legaatgedrag, en de economische relaties tussen ouders en kinderen in landen zoals Japan, de Verenigde Staten, China, India, Korea en andere delen van Azië. Zijn werk combineert vaak microdata (huishoudgegevens) met macro-economische benaderingen om verklaringen te vinden voor spaar- en investeringsgedrag.

De Feldstein–Horioka-puzzel

In 1980 publiceerde Horioka samen met Martin Feldstein het invloedrijke artikel "Domestic Saving and International Capital Flows" in het Economic Journal. In dat artikel toonden Feldstein en Horioka empirisch aan dat er een opvallend sterke positieve correlatie bestaat tussen het spaarniveau binnen landen en de investeringen in diezelfde landen. Dit resultaat was verrassend omdat het in feite suggereert dat landen met hoge nationale besparingen ook relatief veel binnenlandse investering financieren, wat duidt op beperkte internationale kapitaalmobiliteit. Het verschijnsel staat sindsdien bekend als de Feldstein–Horioka-puzzel.

Methodologisch bouwden zij voort op eenvoudige regressies waarin de investeringsquote van een land werd geanalyseerd als functie van de spaarquote. Een hoge regressiecoëfficiënt — in veel schattingen dicht bij één — impliceert dat nationale spaarte veelal in eigen land wordt geïnvesteerd. Dat leek op gespannen voet te staan met theorieën van volledige kapitaalmobiliteit, die in plaats daarvan zouden verwachten dat binnenlandse investering niet sterk samenhangt met binnenlands sparen wanneer kapitaal vrij kan bewegen over grenzen.

Betekenis, vervolgonderzoek en verklaringen

De Feldstein–Horioka-puzzel heeft een ruime literatuur uitgelokt. Onderzoekers hebben veel mogelijke verklaringen voorgesteld, waaronder:

• meetproblemen of data beperkingen in nationale rekeningen;
• gedeelde economisch-synchrone schokken die zowel sparen als investeren beïnvloeden;
• beleid en institutionele barrières die internationale kapitaalstromen beperken (bijv. kapitaalbeperkingen, fiscale regimes, financiële ontwikkeling);
• thuisvoorkeur of home bias in beleggingen en financiële markten;
• tijdshorizon- en aanpassingskosten waardoor kapitaal niet meteen internationaal verschuift.

Later onderzoek heeft laten zien dat de sterkte van de correlatie varieert met de gekozen dataset, de steekproef (bijvoorbeeld alleen OECD-landen versus een breder internationaal pakket), de periode en de gebruikte econometrische methode (paneldata, tijdreeksanalyse, structurele modellen). Over het algemeen tonen meer verfijnde methoden en recentere perioden vaak een lagere correlatie dan de originele schattingen, wat erop wijst dat internationale kapitaalmobiliteit hoger kan zijn dan aanvankelijk geïnterpreteerd. Desondanks blijft de puzzel een kernreferentie in discussies over internationale financiële integratie en beleid.

Invloed en kritiek

De publicatie van Feldstein en Horioka wordt gezien als een klassiek voorbeeld van een empirisch resultaat dat diepgaande theoretische en beleidsmatige discussies stimuleert. Het werk leverde kritiek op aanname van volledige kapitaalmobiliteit en heeft geleid tot veel vervolgstudies die zowel de methodologie als de economische interpretatie van het resultaat verfijnen. Kritici hebben erop gewezen dat een hoge correlatie niet automatisch bewijst dat kapitaal volledig geblokkeerd is; het kan ook voortkomen uit andere economische mechanismen of uit het gebruik van onvolmaakte meetinstrumenten.

Prijzen en erkenning

In 2001 won Horioka de zevende prijs van de Japanse economische associatie Nakahara, een belangrijke nationale onderscheiding voor economisch onderzoek in Japan. Verder is hij internationaal erkend door zijn bijdragen aan empirische macro-economie en de studie van Aziatische huishoudens en financiële markten.

Belangrijke publicaties (selectie)

• Feldstein, M. & Horioka, C. (1980). "Domestic Saving and International Capital Flows." Economic Journal. (Het klassieke artikel over de Feldstein–Horioka-puzzel.)
• Meerdere empirische artikelen over sparen, consumptie, legaatgedrag en ouder-kind transfers in Japan, de VS en diverse Aziatische landen (zie zijn academische publicatielijst voor details).

Horioka blijft een actieve onderzoeker en publiceert zowel op macro-economische thema’s als op micro-economische studies van huishoudgedrag. Zijn werk is belangrijk voor beleidsmakers en academici die zich bezighouden met spaargedrag, financiële markten en de mate van economische integratie tussen landen.

Vragen en antwoorden

V: Wat is de nationaliteit van Charles Yuji Horioka?

V: Waar behaalde hij zijn B.A. en Ph.D.?

V: In welk soort onderzoek is hij gespecialiseerd?

V: Wanneer werd het artikel "Domestic Saving and International Capital Flows" gepubliceerd?

V: Wat bleek uit dit artikel?

V: Wie schreef dit artikel samen met Martin Feldstein?

V: Welke prijs won hij in 2001?

Zoek op letter