De Proloog
De drie Nornen, dochters van Erda, de aardgodin, draaien het touw van het lot. Dit touw staat symbool voor wat er uiteindelijk moet gebeuren. Om beurten vertellen ze het verhaal van het verleden, waarbij ze al zingend ronddraaien en het touw doorgeven aan de volgende. De eerste Norn vertelt hoe Wotan ging drinken uit de Bron der Wijsheid, waarvoor hij een oog verloor. Daarna hakte hij een speer uit een boom die vervolgens stierf. De tweede Norn vertelt hoe een jonge held Wotan's speer brak en hoe de goden vanuit Valhalla werden gestuurd om de Wereldas om te hakken. De derde Norn vertelt hoe de stammen van de essenboom rond Walhalla zijn opgestapeld, klaar voor een vuur dat alles zal verbranden. De Norns hebben visioenen over de toekomst. Het touw breekt. De Norns verdwijnen in de aarde.
Brünnhilde en Siegfried komen uit een grot bij de rots waar ze aan het eind van de derde opera zijn achtergelaten. Siegfried moet vertrekken om heldendaden te verrichten. Hij geeft Brünnhilde de ring als teken van zijn liefde voor haar. Zij geeft hem haar paard dat Grane heet (spreek uit: GRAH-ne). Siegfried reist de Rijn af.
Eerste akte
De eerste akte speelt zich af in de hal van het Gibichung-paleis. Gunther is het opperhoofd van de Gibichungs. Zijn halfbroer Hagen vertelt hem dat hij belangrijker zou lijken als hij zou trouwen. Hij zegt ook dat Gunthers zus Gutrune zou moeten trouwen. Hij vertelt hem over Brünnhilde, die volgens hem nog steeds slaapt op de rots, omringd door vuur waar niemand doorheen kan, behalve Siegfried. Hij zegt dat als ze erin slagen Siegfried te laten trouwen met Gutrune, zij hem zou kunnen overhalen Brünnhilde te gaan halen voor Gunther. Hij zegt dat ze Siegfried een drankje (een speciale drank) zouden kunnen geven waardoor hij zou vergeten dat hij van Brünnhilde hield.
Ze horen buiten de hoorn van Siegfried en de grote held arriveert. Siegfried vraagt Hagen of hij hem kent. Natuurlijk kent Hagen hem. Siegfried draagt de toverhelm waarmee iemand van gedaante kan veranderen of onzichtbaar kan worden. Siegfried weet echter niet wat de tarnhelm kan doen, en Hagen moet het hem uitleggen. Gutrune verschijnt en biedt Siegfried een drankje aan. Het is het drankje dat hem elke andere vrouw zal doen vergeten. Hij drinkt op de gezondheid van Brünnhilde. Zodra hij het gedronken heeft, kijkt hij naar Gutrune en is verliefd op haar. Hij stemt ermee in om met haar te trouwen, en hij stemt ermee in om een vrouw voor Gunther te krijgen. Hagen vertelt hem over Brünnhilde op de rots. Siegfried is haar vergeten. Hij stemt ermee in de helm van de tarn op te zetten en zich te vermommen als Gunther en Brünnhilde te gaan halen. Hij vertrekt en laat Hagen achter om het paleis te bewaken.
De volgende scène speelt zich af op de top van de Valkyrie-rots. Haar zus Waltraute arriveert op een vliegend paard. Zij vertelt dat Wotan (hun vader, de oppergod) is teruggekeerd naar Walhalla met zijn speer gebroken. Ze zegt dat hij de goden heeft opgedragen de houtblokken van de Wereldas op te stapelen voor een vuur dat alles zal verbranden. Wotan wil wanhopig dat de ring wordt teruggegeven aan de Rijnmaagden (die in de eerste opera de bewakers waren van het goud, waaruit de ring werd gesmeed). Brünnhilde weigert haar de ring te geven die Siegfried haar als teken van hun liefde had gegeven. Waltraute verdwijnt.
Nadat het weer rustig is geworden flakkeren de vlammen weer op. Siegfried arriveert, vermomd als Gunther. Brünnhilde is geschokt als ze iemand ziet van wie ze denkt dat het een vreemdeling is. Siegfried zegt dat zij zijn bruid is, dwingt haar de ring van haar vinger en sleept haar voor de nacht een grot in, hoewel hij het zwaard tussen hen in legt.
Akte Twee
Terug in het paleis probeert Alberich zijn zoon Hagen over te halen de ring te krijgen. Hagen wil de ring krijgen, maar alleen voor zichzelf. Siegfried arriveert. Hij draagt niet langer de tarn-helm zodat hij op zichzelf lijkt. Hagen blaast op zijn hoorn om zijn vazallen (soldaten) te roepen voor een feest. Gunther zal met Brünnhilde trouwen en Siegfried met Gutrune. Brünnhilde begrijpt niet waarom Siegfried dit doet. Ze ziet de ring aan zijn vinger en vraagt hem hoe hij eraan komt, want ze denkt dat Gunther hem van haar heeft afgepakt. Siegfried zegt dat hij hem heeft gewonnen door een draak te doden. Hij vertelt hoe hij Brünnhilde heeft bedrogen en zweert dat er 's nachts een zwaard tussen hen in lag, hoewel Brünnhilde probeert de mensen anders te laten denken.
Brünnhilde wordt alleen gelaten met Gunther en Hagen. Zij vertelt hen dat Siegfried weliswaar zo sterk is en onmogelijk te doden in de strijd, maar dat hij één zwakke plek op zijn rug heeft. Gunther vindt het geen goed idee om Siegfried te laten doden, maar Hagen belooft hem dat hij dan de ring mag hebben. Ze besluiten Siegfried te doden en Gutrune te vertellen dat hij door een wild zwijn is gedood.
Derde akte
De laatste akte speelt zich af in een wild bos. Siegfrieds jachthoorn wordt gehoord, en daarna de jachthoorn van de Gibichungs. Bij de rivier komt Siegfried toevallig de Rijnmaagden tegen en plaagt hen door hen de ring te laten zien, maar geeft hem niet aan hen. Zij vertellen hem over de vloek op de ring, maar Siegfried gelooft hen niet. Hij ontmoet Hagen. Ze drinken samen. Siegfried vertelt de mannen alles over zijn leven, hoe hij is opgevoed door Mime, over het zwaard, de draak en de zingende vogel. Dan kan hij zich niets meer herinneren. Hagen geeft hem nog een gedrogeerd drankje waardoor hij zich begint te herinneren wat er eigenlijk is gebeurd. Hij herinnert zich Brünnhilde en hoe hij haar omringd door vuur aantrof. Hij realiseert zich langzamerhand hoe hij bedrogen is en voelt een ondraaglijk verdriet. Twee raven vliegen over en Hagen steekt zijn speer in Siegfrieds rug. Hij sterft terwijl hij de naam van Brünnhilde uitspreekt. Zijn lichaam wordt afgevoerd naar een dodenmars.
Terug in het paleis wordt zijn lichaam binnengebracht. Gutrune beschuldigt Gunther ervan hem te hebben vermoord, maar Gunther zegt dat Hagen het heeft gedaan. Hagen zegt dat hij het heeft gedaan omdat Siegfried, toen hij vermomd was als Gunther, met Brünnhilde had geslapen. Hij probeert de ring van de vinger van de dode Siegfried af te pakken, Gunther probeert hem tegen te houden maar wordt door Hagen vermoord. Hij probeert opnieuw de ring te pakken, maar tot ieders schrik gaat de arm van de dode held de lucht in.
Brünnhilde komt binnen en vertelt iedereen hoe ze Siegfried haar liefde heeft beloofd. Gutrune vervloekt Hagen en valt op het dode lichaam van haar broer. Brünnhilde geeft opdracht een brandstapel (een vuur) klaar te maken. Ze zingt voor Wotan dat Siegfried nu vrede heeft in de dood en dat ze nu meer begrijpt. Ze neemt de ring en belooft hem terug te geven aan de Rijnmaagden. Ze steekt het vuur aan dat oplaait en ze rijdt op haar paard Grane de vlammen in. Het hele gebouw vliegt in brand en de Rijn overstroomt en dooft. Hagen springt in het water en probeert de ring van de Rijnmaagden te krijgen, die hem verdrinken en hem uiteindelijk terugnemen. De vloed neemt af en Valhalla (het paleis van de goden) wordt verlicht door het vuur. De goden en de helden sterven in de vlammen. De Schemering der Goden heeft plaatsgevonden en Brünnhilde heeft de wereld met haar liefde verlost.
